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國金證券股份有限公司姚遙,宇文甸近期對科士達進行研究并發布了研究報告《新能源轉型厚積薄發，戶儲業務輕舟快行》，本報告對科士達給出買入評級，認為其目標價位為70.25元，當前股價為58.14元，預期上漲幅度為20.83%。
科士達(002518)
投資邏輯
老牌UPS龍頭，轉型新能源多年，業績迎來爆發式增長：公司是國內老牌UPS龍頭，光伏發展初期即進入逆變器領域，但早期以國內中大型逆變器為主，2018年后受到“531新政”影響，新能源業務收縮明顯，近幾年業務重點調整至海外戶用光儲市場，2022年前三季度凈利潤4.47億元，同比增長58.8%，其中Q3凈利潤2.29億元，同比增長123.4%，環比增長39.6%。
歐洲能源需求+美國政策刺激，預計2023年戶儲需求高增：俄烏沖突下能源短缺+電力價格高企，戶儲需求持續超預期，我們預計2022年裝機4-5GWh，同比增長80%以上，2023年歐洲各國終端居民電價仍處于高位，預計2023年戶用光儲需求將延續高增長；美國于2022年8月出臺了《削減通脹法案》，將原有的光伏、儲能項目的稅收投資減免由26%提升至30%，并將有效期限延長10年，大幅刺激本土光儲需求的增長。我們預計2023年歐美戶儲新增裝機將達到13-15GWh，同比增長70%以上。
聯手海外戶用龍頭，乘歐美戶儲東風：SolarEdge是全球出貨第九的逆變器品牌，主攻歐美戶用光儲市場，2022年Q3營收8.4億美元，環比增長15%，戶儲電池出貨321MWh，環比增長28%。2020年公司開始與SolarEdge進行接觸，并成為其戶儲電池的供應商之一。此外，公司戶儲產品的美國認證程序有望在2023年通過，將進一步擴大在SolarEdge供應鏈中的份額。根據公告，2023年上半年公司儲能在手訂單已超過15億元，預計2023-2024年儲能收入為46.8、78.4億元。
數據中心基本盤堅實，政策支持下增速穩定：根據中國電源協會數據，近五年中國UPS市場規模復合增速為12%，公司多項產品市占率位居行業第一，龍頭地位穩固，預計2022-2023年公司該業務收入增速10%-12%。投資建議
預計公司2022-2024年營業收入分別為42.12、83.16、117.28億元，同比增長50.1%、97.4%、41.0%，歸母凈利潤為6.45、11.37、15.96億元，同比增長73.0%、76.1%、40.5%，對應EPS為1.11、1.95、2.74元。
考慮到歐美戶儲市場增速高、競爭格局好、利潤兌現確定性高，給予2023年36倍PE，對應目標價70.25元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
光儲需求不及預期的風險；原材料供應緊張的風險；匯率大幅波動風險；競爭加劇的風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，財信證券楊甫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.52%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.13億，根據現價換算的預測PE為55.51。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為68.81。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，科士達（002518）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）